中信建投指出，从“喝奶 ”到“吃奶 ” ，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段 ，产业加快布局产能（未来产能预计超70万吨），借助低奶价与下游降本增效诉求 ，推动乳品深加工品牌与原料的国产化替代。B端深加工需求规模预计超260亿元 ，烘焙 、现制饮品 、西式快餐高景气带动B端需求持续高增长 。国产品牌凭借产品性价比、本土供应链 、市场服务等优势，看好国产深加工品类进入高增长阶段 。
全文如下中信建投：乳品深加工崛起正当时-B端需求驱动+国产替代加速
从“喝奶”到“吃奶 ” ，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段 ，产业加快布局产能（未来产能预计超70万吨），借助低奶价与下游降本增效诉求 ，推动乳品深加工品牌与原料的国产化替代。B端深加工需求规模预计超260亿元 ，烘焙 、现制饮品、西式快餐高景气带动B端需求持续高增长 。国产品牌凭借产品性价比 、本土供应链 、市场服务等优势，我们看好国产深加工品类进入高增长阶段 。
从“喝奶 ”到“吃奶”，乳品深加工崛起时机将至
国内原奶供需失衡 ，奶源相对过剩 ，国内外奶价倒挂，液奶需求相对疲软 ，而深加工产品具备更高的附加值和更长的保质期 ，国产化替代有效平抑国际奶价和缓解奶源过剩压力，奶酪、稀奶油 、黄油等深加工品类成为行业新增长点。国产品牌以高性价比 、本土供应链、市场服务能力为核心竞争力 ，随着奶源品质提升、深加工技术研发突破 、生产经验的积累持续缩小与进口差距 ，未来国产品牌有望实现规模与份额的双提升 。
深加工规模预计突破350亿，国产规划产能预计超70万吨
我们预计2024年奶酪 、稀奶油、黄油行业规模合计突破350亿 ，其中除了奶酪零售端 ，进口品牌占据主要份额，而国产企业加快产能建设 ，在建或新投产产能预计超过70万吨 。若未来产能利用率分别达到30% 、50% 、70% ，假设以8倍折算为生鲜乳，将分别消化生鲜乳168万吨、280万吨 、392万吨，有效支撑国内乳制品需求。
奶酪方面 ，国内消费以再制奶酪为主 ，其原料原制奶酪产量国产占比仅14%；C端从单一儿童奶酪棒向更多场景延伸，培育成人奶酪 、家庭餐桌佐餐等场景 ，国产品牌影响力强；B端推出国产干酪产品 ，维持较高增速扩张 。
稀奶油方面，国产主要玩家是传统乳企和烘焙原料供应商 ，分别拥有原料优势和产品研发优势 。健康化需求促使动物奶油替代 ，降本增效诉求提升国产占比。新国标将于2026年实施，B端客户供应链稳定性诉求强 ，利好国内头部品牌。
黄油方面 ，高增长小赛道，B端需求量维持双位数增长 ，C端开始拓展佐餐赛道 。
B端需求高增长 ，国产替代正当时
我们预计奶酪、稀奶油 、黄油B端规模超260亿元，烘焙 、现制茶饮、西餐赛道高景气驱动乳品深加工B端需求高增长，而且奶酪 、黄油 、稀奶油是产品创新、丰富风味的重要选择 ，国产品牌加快B端战略布局 ，国产替代正当时 。烘焙赛道，跨界餐饮店、商超短保类烘焙成为行业重要驱动力 ，传统饼房规模仍在扩张 ，新品含乳率 、含乳脂率稳步提升（2025年1-4月新品含乳率57.2%，其中含乳脂率76.3%） ，立高360pro等产品为国产替代打开市场空间。
现制饮品赛道 ，根据灼识咨询，2024年-2028年现制茶饮 、现制咖啡市场规模预计复合增长15.8%、18.5% ，饮品产业通过奶酪 、黄油丰富口味 ，如生酪拿铁 、黄油拿铁等品类逐渐成为战略单品，并且仍在品类渗透期 ，预计乳品需求增长快于行业整体 。西餐赛道 ，西式快餐行业仍在快速扩张，行业下沉空间较大（尤其披萨等品类） 。
投资建议：国产乳品深加工布局进程加快，B端需求扩张推动国产化替代。国内外奶价倒挂、国内液奶需求不振 ，乳品深加工作为行业新增长点 ，且B端需求增长持续向好，国内乳企加快布局相关产能建设 。国内企业有望凭借植根于本土的供应链能力 、市场服务能力 ，以更具性价比的产品 ，国产化替代空间巨大 。
1 、行业竞争加剧风险：随着奶酪、稀奶油 、黄油行业的迅速发展，包括大型乳企在内的入局者不断涌入 ，市场竞争加剧 ，若出现恶意价格竞争，将对行业整体盈利表现产生负面影响。
2 、需求不及预期： B端需求增长不及预期 ，C端需求持续低迷 ，抑制行业扩容 。
3、食品安全风险：近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点 ，公司作为食品生产企业 ，生产销售各环节均涉及食品质量安全 。
4 、原材料波动风险：上游原奶价格呈周期性波动，将对乳制品企业的盈利能力造成不利影响。
（文章来源：人民财讯）
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